12月4日，證監(jiān)會發(fā)審委迎來了3家首發(fā)上會的企業(yè)，其中上海威派格智慧水務股份有限公司、四川金時科技股份有限公司獲通過，唯一一家半導體企業(yè)——常州銀河世紀微電子股份有限公司（銀河微電）上會遺憾被否。

對于銀河微電上會被否，發(fā)審委提出五大詢問問題，包括在銀河控股收購富力集團重大資產(chǎn)重組中，是否構(gòu)成重大違法行為；報告期發(fā)行人收入增幅與扣非凈利潤增幅不匹配，發(fā)行人主營業(yè)務毛利率低于同行業(yè)平均水平；發(fā)行人系國內(nèi)半導體分立器件細分行業(yè)的專業(yè)供應商，而芯片是半導體分立器件的核心部件等問題，質(zhì)疑銀河微電是否存在對外購核心技術(shù)或產(chǎn)品、部件依賴的情形，是否存在影響公司持續(xù)盈利能力的重大不利情形或風險；招股說明書披露，發(fā)行人存在無真實交易背景的銀行借款受托支付情形，同時，發(fā)行人存在向子公司開具銀行承兌匯票的情形；報告期各期發(fā)行人向關聯(lián)方華海誠科采購金額占當期同類材料采購總額的比例均超過40%。

今年以來，由于諸多因素，不少半導體廠商IPO上會相繼被否，除了銀河微電，還包括晶豐明源、明微電子、安聯(lián)銳視等，今年證監(jiān)會的第17屆發(fā)審委也被稱為史上最嚴發(fā)審委。不過，日前，證監(jiān)會將第十八屆發(fā)審委候選人名單進行了公示，第17屆發(fā)審委任期進入收尾階段，新一屆發(fā)審委即將上任。

募資3.1億元，分立器件技改項目落空

據(jù)招股書披露，銀河微電擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過 3,193.34 萬股，發(fā)行后總股本不超過12,773.34萬股，保薦機構(gòu)為中信建投證券。

據(jù)悉，銀河微電主營業(yè)務覆蓋各類二極管、三極管、橋式整流器等半導體分立器件的研發(fā)設計、芯片制造、封裝測試、銷售及技術(shù)服務。公司產(chǎn)品廣泛應用于家用電器、電源及充電器、綠色照明、網(wǎng)絡與通信、汽車電子、智能電表及儀器等領域。截至2018年4月，銀河微電擁有有效專利162項，其中發(fā)明專利20項。

銀河微電募集資金到位扣除發(fā)行費用后將用于下列項目的投資建設：

銀河微電表示，上述項目達產(chǎn)后，公司的橋式整流器、功率二極管產(chǎn)能將增加 13.60 億只/年，貼片二極管、三極管產(chǎn)能將增加 15 億只/年。公司能夠?qū)崿F(xiàn)品質(zhì)管控的進一步提升，增強公司的研發(fā)能力，進而提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低經(jīng)營成本、提升公司盈利能力和市場競爭力。

主營產(chǎn)品生命周期短，毛利下降

招股書披露，2015-2017年，銀河微電實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.1億元、5.4億元、5.2億元，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為5357萬元、4434萬元、3975萬元。

從上圖可知，銀河微電主營半導體二極管、半導體三極管和橋式整流器等產(chǎn)品，且主營業(yè)務占總營收98%以上。但隨著整機產(chǎn)品的集成度提高和生產(chǎn)制造方式的改變，部分分立器件可能被集成化產(chǎn)品所替代，部分直插產(chǎn)品可能被貼片產(chǎn)品所取代，這將會直接影響到銀河微電傳統(tǒng)市場的需求。

銀河微電在招股書上指出，公司不斷與下游行業(yè)的知名企業(yè)和國外大型公司建立穩(wěn)定的供銷關系。公司主要產(chǎn)品持續(xù)更新，以適應終端市場的新產(chǎn)品需求，并不斷調(diào)整和淘汰落后產(chǎn)能，以保持主要產(chǎn)品處于生命周期的上升階段。

值得注意的是，銀河微電收入的增長主要來源于軸向產(chǎn)品以外的貼片及其他產(chǎn)品，但由于終端產(chǎn)品如 LED 燈具、3C 產(chǎn)品的價格不斷下降，客戶對公司產(chǎn)品也有一定的降價要求。

外銷增長或放緩，應收賬款、存貨高

招股書還披露，銀河微電報告期內(nèi)實現(xiàn)的主營業(yè)務收入中，內(nèi)銷收入分別為 3.87億元、 3.86億元和 4.36億元，外銷收入分別為 1.34億元、1.54億元和 1.66億元，外銷收入增速快于內(nèi)銷收入。

此外，銀河微電外銷收入占主營業(yè)務收入比例超過 25%，且2017 年以來美元兌人民幣持續(xù)貶值，導致銀河微電 2017 年產(chǎn)生了 611 萬元匯兌損失。

銀河微電指出，公司出口收入增長的主要來源為***客戶，***已形成了實力雄厚的半導體產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈完善、封裝工藝精良，存在一定的替代風險。因此，公司外銷收入的持續(xù)增長存在一定程度的不確定性，如因出口地的政策變化、市場競爭、合規(guī)風險等因素造成公司出口規(guī)模增速放緩，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

據(jù)招股書得知，銀河微電報告期各期末應收賬款余額分別為1.4億元、1.5億元和1.6億元；存貨賬面價值分別為 6336萬元、6826萬元和7718萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為 21.42%、19.47%和 19.29%，占公司總資產(chǎn)比例分別為 12.09%、11.80%和 12.30%。存貨余額高且逐期增加。鑒于此，銀河微電還可能出現(xiàn)壞賬和存貨減值風險。

不過，值得提及的是，報告期內(nèi)2015年-2017年銀河微電的凈利潤分別為4186萬元、4609萬元、5462萬元，達到傳聞中“主板凈利潤8000萬創(chuàng)業(yè)板5000萬元”的隱形紅線。