10月過(guò)去，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的三季度已全部披露完畢。

三季度是下半年的起點(diǎn)，也是鋰電產(chǎn)業(yè)銷售旺季的開(kāi)始。相比于上半年，行業(yè)經(jīng)歷了一季度的陣痛，二季度的拐點(diǎn)，如今到了三季度持續(xù)復(fù)蘇狀態(tài)。

據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計(jì)，在涉及鎳鈷鋰礦、正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液、鋰電設(shè)備、鋰電池等主要環(huán)節(jié)，2023年三季度，83家鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司合計(jì)營(yíng)收1.03萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)行業(yè)凈利潤(rùn)1133.14億元。

根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)觀察，三季度全產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)收繼續(xù)保持較為快速的恢復(fù)態(tài)勢(shì)，在83家鋰電企業(yè)中，不僅全部企業(yè)實(shí)現(xiàn)了正向的營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，其中50家營(yíng)收環(huán)比增速超過(guò)50%。

此前，由于受到行業(yè)去庫(kù)存影響，二季度鋰電四大主材、電池廠商的產(chǎn)能利用率普遍不足60%，隨著三季度旺季到來(lái)，鋰電產(chǎn)業(yè)不同環(huán)節(jié)的開(kāi)工率也在穩(wěn)步爬升。其中寧德時(shí)代產(chǎn)能利用率逐漸提升至70%；德方納米開(kāi)工率也回升至較高水平。

從新能源車市的銷售周期來(lái)看，三季度開(kāi)啟“金九銀十”需求高峰，四季度新能源車市的需求更甚于三季度。這也意味著，鋰電產(chǎn)業(yè)需求放量的時(shí)間仍未完全過(guò)去，旺季延續(xù)下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈仍將維系較為快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

以下，高工鋰電結(jié)合83家鋰電上市公司三季度報(bào)告，從營(yíng)收、利潤(rùn)、存貨周轉(zhuǎn)率多個(gè)維度分析，洞察“金九銀十”背景下鋰電產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇狀況。

行業(yè)增收又增利

與前兩個(gè)季度業(yè)績(jī)對(duì)比，“增收又增利”是三季度鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的主要特征。

一季度由于全產(chǎn)業(yè)鏈普遍面臨庫(kù)存高企、原材料價(jià)格大幅下滑的情況，鋰電各環(huán)節(jié)企業(yè)“減收又減利”；二季度，盡管鋰電產(chǎn)業(yè)完成去庫(kù)存任務(wù)，迎來(lái)需求拐點(diǎn)，但是受到訂單搶奪、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)影響，主要表現(xiàn)為“增收但減利”。

如今市場(chǎng)供需狀況修復(fù)，各環(huán)節(jié)原材料價(jià)格波動(dòng)變化明顯減小的情況下，隨著產(chǎn)業(yè)旺季的到來(lái)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)普遍迎來(lái)良好增長(zhǎng)。

營(yíng)收方面，三元材料和磷酸鐵鋰材料企業(yè)的復(fù)蘇情況較為顯著，廈鎢新能、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、振華新材營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)均超過(guò)60%，龍?bào)纯萍?、富臨精工、萬(wàn)潤(rùn)新能營(yíng)收環(huán)比增速均超過(guò)70%。

負(fù)極材料也走出至暗時(shí)刻，包括杉杉股份、璞泰來(lái)等龍頭營(yíng)收環(huán)比分別達(dá)55.36%、49.73%；此外，隔膜、電解液、鋰電設(shè)備乃至上游鋰礦企業(yè)等不同環(huán)節(jié)均有不錯(cuò)表現(xiàn)。

銷售毛利上，鋰電四大主材整體銷售毛利穩(wěn)中有升，其中德方納米由負(fù)轉(zhuǎn)正，容百科技三季度銷售毛利較二季度提升近1個(gè)百分點(diǎn)；負(fù)極材料企業(yè)銷售毛利也有普遍提升。

鋰礦端，盡管銷售毛利率有所下滑，但是整體維持在高位，如天齊鋰業(yè)三季度銷售毛利依舊高達(dá)86.64%，相比二季度毛利下滑不到0.5%；藏格礦業(yè)銷售毛利率則從71.17%下滑至67.88%；鹽湖股份銷售毛利率從73.69%下滑至57.13%；贛鋒鋰業(yè)銷售毛利率從22.6%下滑至17.42%；盛新鋰能銷售毛利率從19.61%，下滑至15.67%。

可以看出，自有高品位鋰精礦以及鹽湖企業(yè)受今年碳酸鋰跌價(jià)影響較小，外采鋰礦和鋰云母企業(yè)在毛利上受碳酸鋰跌價(jià)影響大。

在鋰電池、鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)，企業(yè)銷售毛利與上一季度相比維持較為平穩(wěn)的水平。 備貨潮集體消退

根據(jù)三季度鋰電產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，“旺季不備貨”也是一大突出特征。

包括材料、電芯在內(nèi)的多家龍頭廠商都已經(jīng)明確了更為謹(jǐn)慎、靈活的庫(kù)存和采購(gòu)策略：寧德時(shí)代表示，從2022年下半年開(kāi)始就對(duì)庫(kù)存進(jìn)行整體管控優(yōu)化，根據(jù)季節(jié)性變化靈活調(diào)整采購(gòu)量，并提高存貨利用率和周轉(zhuǎn)效率。德方納米、湖南裕能、容百科技均已維持高周轉(zhuǎn)的庫(kù)存策略。

存貨價(jià)值方面，第三季度，正極材料環(huán)節(jié)存貨價(jià)值下滑最明顯。三季度一般是正極材料的銷售旺季，不過(guò)梳理多家龍頭正極材料廠商存貨數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，三季度存貨較二季度進(jìn)一步降低，尤其是磷酸鐵鋰材料企業(yè)存貨價(jià)值下降最為明顯。

對(duì)比電解液、隔膜、負(fù)極材料、鋰電池等多個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)現(xiàn)，部分環(huán)節(jié)備貨雖有提升，但是絕大部分企業(yè)三季度末存貨價(jià)值相比于二季度高出不足5%。

整體來(lái)看，83家鋰電企業(yè)截至9月30日的存貨價(jià)值合計(jì)達(dá)2705億元，與二季度基本持平，顯著低于一季度和去年同期的水平。

寧德時(shí)代針對(duì)四季度需求備貨表示，公司三季度末存貨488.84億元，環(huán)比基本持平。

若是進(jìn)一步考慮到原材料價(jià)格下跌的因素，鋰電企業(yè)庫(kù)存上升也并不明顯。

從影響電芯價(jià)格較為明顯的正極材料來(lái)看，三季度磷酸鐵鋰材料的平均售價(jià)在8.6萬(wàn)元/噸左右，二季度磷酸鐵鋰材料的平均售價(jià)在7.7萬(wàn)元/噸。材料價(jià)格整體降幅并不高，這也意味著，電芯企業(yè)在三季度維系與二季度基本持平的存貨價(jià)值下，整體庫(kù)存提升并不明顯。

從存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看，鋰電產(chǎn)業(yè)不同環(huán)節(jié)的存貨周轉(zhuǎn)率已提升3倍以上。

其中，正極材料企業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率從1.4提升到了4.3；隔膜環(huán)節(jié)平均存貨周轉(zhuǎn)率從0.6提升帶了1.8；電解液企業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率從2提升到了6.7；鋰礦端平均存貨周轉(zhuǎn)率從0.8提升到了2.6；鋰電池環(huán)節(jié)平均存貨周轉(zhuǎn)率從0.8提升到了2.4；鋰電設(shè)備企業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率從0.3提升到了1。

旺季備貨潮的消退也顯露出，鋰電企業(yè)繼續(xù)保持對(duì)高庫(kù)存以及原材料價(jià)格下跌的擔(dān)憂。鋰電產(chǎn)業(yè)四季度展望

結(jié)合前10個(gè)月新能源車市披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，全年需求漸次走強(qiáng)的規(guī)律再次驗(yàn)證。

近期，多家新能源汽車銷量再次突破，比亞迪10月份新能源汽車銷量30.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.6%，理想汽車10月份銷量突破4萬(wàn)輛，同比302.1%。小鵬、零跑、賽力斯、極氪均有不錯(cuò)表現(xiàn)。

隨著四季度到來(lái)，下游需求市場(chǎng)進(jìn)一步放量，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈“增收又增利”的狀況有望進(jìn)一步維持。

不過(guò)市場(chǎng)仍存在不確定性因素。

首先是鋰價(jià)的波動(dòng)和價(jià)格底部尚未形成統(tǒng)一的共識(shí)。碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌趨勢(shì)不減，但是階段性反彈和支撐依然存在。從期貨市場(chǎng)來(lái)看，四季度已經(jīng)臨近首批碳酸鋰期貨LC2401的實(shí)物交割日期，市場(chǎng)投機(jī)情緒配合倉(cāng)單吞吐量大增，碳酸鋰期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格或出現(xiàn)較為明顯的波動(dòng)。

目前，天齊鋰業(yè)、欣旺達(dá)、湖南裕能、金圓股份、天力鋰能等企業(yè)均已關(guān)注并準(zhǔn)備利用碳酸鋰期貨進(jìn)行套期保值。

從需求傳導(dǎo)周期來(lái)看，上游鋰電材料轉(zhuǎn)化為下游的電池包，時(shí)間周期一般都要在一個(gè)月以上的時(shí)間。

這也意味著，四季度中上游鋰電企業(yè)的訂單釋放不僅與當(dāng)季度有關(guān)，還與對(duì)來(lái)年一季度的市場(chǎng)預(yù)期有關(guān)。結(jié)合2022年底到2023年初市場(chǎng)需求腰斬的情況，四季度來(lái)自下游的需求市場(chǎng)將由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，對(duì)中上游鋰電企業(yè)的訂單貢獻(xiàn)也將漸次下滑。

落實(shí)到經(jīng)營(yíng)層面，對(duì)于鋰電企業(yè)而言，繼續(xù)維持高周轉(zhuǎn)的庫(kù)存策略和更加靈活的采購(gòu)策略大概率貫徹整個(gè)四季度。

審核編輯：湯梓紅