燦芯半導(dǎo)體科創(chuàng)板IPO上會暫緩審議！與中芯國際關(guān)聯(lián)交易再遭質(zhì)疑
電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/劉靜）8月開始，艾森半導(dǎo)體、上海合晶和龍旗科技先后在科創(chuàng)板上會。但到八月底證監(jiān)會宣布“階段性收緊IPO”后，科創(chuàng)板IPO上會的半導(dǎo)體企業(yè)數(shù)量顯著減少。10月18日，燦芯半導(dǎo)體宣布進入上會大考，成為證監(jiān)會頒布新規(guī)以來首家上會的半導(dǎo)體企業(yè)。此前人們擔(dān)心燦芯半導(dǎo)體因為技術(shù)能力、收入可持續(xù)性、高度依賴中芯國際等問題無法順利過關(guān)。10月18日晚間，上交所發(fā)布的最終上會結(jié)果顯示，“燦芯半導(dǎo)體暫緩審議”。
燦芯半導(dǎo)體暫緩審議的原因可能總結(jié)起來有兩點：其一為公司無實際控制人的依據(jù)不充分；其二為與中芯國際的關(guān)聯(lián)交易定價再次受到質(zhì)疑。在半導(dǎo)體行業(yè)，燦芯半導(dǎo)體是一家較為特別的服務(wù)型企業(yè)，主要為芯片設(shè)計公司及系統(tǒng)廠商提供一站式芯片定制服務(wù)，包括芯片定義、IP選型及授權(quán)、架構(gòu)設(shè)計、邏輯設(shè)計、物理設(shè)計、設(shè)計數(shù)據(jù)校驗、流片方案設(shè)計等全流程芯片設(shè)計服務(wù)。對于一些初創(chuàng)型的企業(yè)，可能剛進入半導(dǎo)體行業(yè)，對芯片設(shè)計不具備太多經(jīng)驗，而燦芯半導(dǎo)體的出現(xiàn)就可以幫助這些企業(yè)降低流片成本，加快產(chǎn)品量產(chǎn)上市。燦芯半導(dǎo)體在成立的16年間，也不斷創(chuàng)下重重佳績，年度營收突破10億大關(guān)、拿下全球集成電路設(shè)計服務(wù)市場第五、完成5次過億元融資等。在去年12月中旬披露的首次招股說明書中，燦芯半導(dǎo)體對外表示報告期內(nèi)已成功流片超過450次，而如今2023上半年過去后燦芯半導(dǎo)體成功流片數(shù)已超過530次，較半年前增加了80次。截至目前，燦芯半導(dǎo)體在65nm及以下邏輯工藝節(jié)點成功流片超過220次，在BCD、EFLASH、HV、SOI、LCOS、EEPROM等特色工藝節(jié)點成功流片超過140次。與先前的數(shù)據(jù)對比，燦芯半導(dǎo)體在65nm及以下先進制程方面的流片數(shù)量增加最為明顯?？恐行緡H的資源，燦芯半導(dǎo)體持續(xù)拓展更先進的工藝制程。但是燦芯半導(dǎo)體在業(yè)務(wù)模式、管理層和技術(shù)團隊等方面一直存在爭議。招股書顯示，2020年-2022年燦芯半導(dǎo)體實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.06億元、9.55億元、13.03億元，年復(fù)合增長率達60.47%。今年上半年，燦芯半導(dǎo)體創(chuàng)6.67億元營收?？梢钥吹綘N芯半導(dǎo)體在這幾年營收都在持續(xù)快速增長。
燦芯半導(dǎo)體的業(yè)務(wù)模式是向客戶提供一站式芯片定制服務(wù)，包括IP定制開發(fā)、電路設(shè)計、量產(chǎn)服務(wù)等，最終依據(jù)客戶產(chǎn)品需求提供芯片量產(chǎn)服務(wù)產(chǎn)生收入。雖然這種模式一定程度上避免了市場風(fēng)險和庫存風(fēng)險，但其盈利能力相對薄弱。招股書顯示，2022年之前燦芯半導(dǎo)體的毛利率還在20%以下，且普遍低于芯原股份、創(chuàng)意電子、智原科技、世芯電子和銳成芯微等同行企業(yè)。直到今年上半年，燦芯半導(dǎo)體的毛利率才有較為明顯的提升。這主要來自芯片全定制服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率提升，受益燦芯半導(dǎo)體芯片定制服務(wù)能力的持續(xù)提升以及系統(tǒng)廠商客戶需求的增加，今年上半年燦芯半導(dǎo)體的芯片全定制服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率從2022年的27.53%提升至35.31%。但燦芯半導(dǎo)體的芯片工程定制服務(wù)議價能力較弱，拉低了其整體的毛利率水平。在主營業(yè)務(wù)方面，按照服務(wù)類型劃分，燦芯半導(dǎo)體一站式芯片定制服務(wù)的服務(wù)類型主要分為芯片全定制服務(wù)與芯片工程定制服務(wù)，具體情況如下：
今年上半年燦芯半導(dǎo)體超5成收入來自芯片全定制服務(wù)，實現(xiàn)3.69億元收入，占2022年全年的76%，芯片全定制服務(wù)收入增長明顯；芯片工程定制服務(wù)業(yè)務(wù)創(chuàng)造2.98億元收入，占主營業(yè)務(wù)收入的比例有所下滑。在管理層方面，燦芯半導(dǎo)體原CEO職春星、副總裁楊展悌、董事石克強及陳志重及技術(shù)人員陸續(xù)離職，且他們對所持股份進行轉(zhuǎn)讓。目前燦芯半導(dǎo)體董事長趙海軍為中芯國際CEO，且燦芯有很多研發(fā)人員都是來自中芯國際的。中芯國際作為燦芯半導(dǎo)體的第二大股東，不僅提供資金和人才，還優(yōu)先保障燦芯的晶圓供應(yīng)。燦芯半導(dǎo)體深度捆綁中芯國際，招股書顯示，今年上半年燦芯半導(dǎo)體向中芯國際采購額占當(dāng)期比率約75.29%，達3.6億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，燦芯半導(dǎo)體向中芯國際的采購成本比市場便宜15%以上，此次上會上交所再次質(zhì)疑中芯國際與燦芯關(guān)聯(lián)交易定價公允性問題。燦芯半導(dǎo)體的發(fā)展更多的被認為是來自資源驅(qū)動而非是以技術(shù)驅(qū)動。
燦芯半導(dǎo)體暫緩審議的原因可能總結(jié)起來有兩點：其一為公司無實際控制人的依據(jù)不充分；其二為與中芯國際的關(guān)聯(lián)交易定價再次受到質(zhì)疑。在半導(dǎo)體行業(yè)，燦芯半導(dǎo)體是一家較為特別的服務(wù)型企業(yè)，主要為芯片設(shè)計公司及系統(tǒng)廠商提供一站式芯片定制服務(wù)，包括芯片定義、IP選型及授權(quán)、架構(gòu)設(shè)計、邏輯設(shè)計、物理設(shè)計、設(shè)計數(shù)據(jù)校驗、流片方案設(shè)計等全流程芯片設(shè)計服務(wù)。對于一些初創(chuàng)型的企業(yè)，可能剛進入半導(dǎo)體行業(yè)，對芯片設(shè)計不具備太多經(jīng)驗，而燦芯半導(dǎo)體的出現(xiàn)就可以幫助這些企業(yè)降低流片成本，加快產(chǎn)品量產(chǎn)上市。燦芯半導(dǎo)體在成立的16年間，也不斷創(chuàng)下重重佳績，年度營收突破10億大關(guān)、拿下全球集成電路設(shè)計服務(wù)市場第五、完成5次過億元融資等。在去年12月中旬披露的首次招股說明書中，燦芯半導(dǎo)體對外表示報告期內(nèi)已成功流片超過450次，而如今2023上半年過去后燦芯半導(dǎo)體成功流片數(shù)已超過530次，較半年前增加了80次。截至目前，燦芯半導(dǎo)體在65nm及以下邏輯工藝節(jié)點成功流片超過220次，在BCD、EFLASH、HV、SOI、LCOS、EEPROM等特色工藝節(jié)點成功流片超過140次。與先前的數(shù)據(jù)對比，燦芯半導(dǎo)體在65nm及以下先進制程方面的流片數(shù)量增加最為明顯?？恐行緡H的資源，燦芯半導(dǎo)體持續(xù)拓展更先進的工藝制程。但是燦芯半導(dǎo)體在業(yè)務(wù)模式、管理層和技術(shù)團隊等方面一直存在爭議。招股書顯示，2020年-2022年燦芯半導(dǎo)體實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.06億元、9.55億元、13.03億元，年復(fù)合增長率達60.47%。今年上半年，燦芯半導(dǎo)體創(chuàng)6.67億元營收?？梢钥吹綘N芯半導(dǎo)體在這幾年營收都在持續(xù)快速增長。燦芯半導(dǎo)體的業(yè)務(wù)模式是向客戶提供一站式芯片定制服務(wù)，包括IP定制開發(fā)、電路設(shè)計、量產(chǎn)服務(wù)等，最終依據(jù)客戶產(chǎn)品需求提供芯片量產(chǎn)服務(wù)產(chǎn)生收入。雖然這種模式一定程度上避免了市場風(fēng)險和庫存風(fēng)險，但其盈利能力相對薄弱。招股書顯示，2022年之前燦芯半導(dǎo)體的毛利率還在20%以下，且普遍低于芯原股份、創(chuàng)意電子、智原科技、世芯電子和銳成芯微等同行企業(yè)。直到今年上半年，燦芯半導(dǎo)體的毛利率才有較為明顯的提升。這主要來自芯片全定制服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率提升，受益燦芯半導(dǎo)體芯片定制服務(wù)能力的持續(xù)提升以及系統(tǒng)廠商客戶需求的增加，今年上半年燦芯半導(dǎo)體的芯片全定制服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率從2022年的27.53%提升至35.31%。但燦芯半導(dǎo)體的芯片工程定制服務(wù)議價能力較弱，拉低了其整體的毛利率水平。在主營業(yè)務(wù)方面，按照服務(wù)類型劃分，燦芯半導(dǎo)體一站式芯片定制服務(wù)的服務(wù)類型主要分為芯片全定制服務(wù)與芯片工程定制服務(wù)，具體情況如下：今年上半年燦芯半導(dǎo)體超5成收入來自芯片全定制服務(wù)，實現(xiàn)3.69億元收入，占2022年全年的76%，芯片全定制服務(wù)收入增長明顯；芯片工程定制服務(wù)業(yè)務(wù)創(chuàng)造2.98億元收入，占主營業(yè)務(wù)收入的比例有所下滑。在管理層方面，燦芯半導(dǎo)體原CEO職春星、副總裁楊展悌、董事石克強及陳志重及技術(shù)人員陸續(xù)離職，且他們對所持股份進行轉(zhuǎn)讓。目前燦芯半導(dǎo)體董事長趙海軍為中芯國際CEO，且燦芯有很多研發(fā)人員都是來自中芯國際的。中芯國際作為燦芯半導(dǎo)體的第二大股東，不僅提供資金和人才，還優(yōu)先保障燦芯的晶圓供應(yīng)。燦芯半導(dǎo)體深度捆綁中芯國際，招股書顯示，今年上半年燦芯半導(dǎo)體向中芯國際采購額占當(dāng)期比率約75.29%，達3.6億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，燦芯半導(dǎo)體向中芯國際的采購成本比市場便宜15%以上，此次上會上交所再次質(zhì)疑中芯國際與燦芯關(guān)聯(lián)交易定價公允性問題。燦芯半導(dǎo)體的發(fā)展更多的被認為是來自資源驅(qū)動而非是以技術(shù)驅(qū)動。
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