近日，深圳證券交易所受理了被動元器件廠商上海鷹峰電子科技股份有限公司（以下簡稱：鷹峰電子）創(chuàng)業(yè)板IPO上市申請。

此前已完成6次融資的鷹峰電子，在這次創(chuàng)業(yè)板IPO中，擬募集12.3億元資金，用于擴(kuò)產(chǎn)600萬套車規(guī)級薄膜電容以及萬噸新能源用金屬軟磁粉芯等。

這家紅杉多次加碼投資的被動元器件企業(yè)，小米智造也有入股。目前鷹峰電子的控股股東及實(shí)際控制人為洪英杰，其直接持有鷹峰電子39.06%的股份，同時通過鷹創(chuàng)企管間接控制鷹峰電子3.77%的表決權(quán)，合計(jì)控制鷹峰電子42.83%的表決權(quán)。

2022年?duì)I收14.82億元，主營業(yè)務(wù)毛利率20.42%

鷹峰電子成立2003年，是國內(nèi)領(lǐng)先的被動元器件企業(yè)，聚焦電容、電感、母排、電阻等被動元器件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要應(yīng)用于新能源汽車、風(fēng)電光伏、工業(yè)自動化等電力電子領(lǐng)域。近年來，鷹峰電子積極布局研發(fā)車規(guī)級薄膜電容、車規(guī)級升壓電感等產(chǎn)品。

2020年-2022年，鷹峰電子營業(yè)收入分別為4.82億元、8.77億元、14.82億元，增長迅速，年復(fù)合增長率達(dá)75.35%。歸母凈利潤在報告期內(nèi)，也同樣增長迅速，從2020年不到三千萬到2022年增長超億元，三年增長三倍多。

報告期內(nèi)，鷹峰電子主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.78%、18.40%和20.42%，整體波動下降。對此鷹峰電子表示，主要是因?yàn)槠囆袠I(yè)競爭加劇，整車企業(yè)采取產(chǎn)品降價手段，降價壓力傳遞到上游供應(yīng)商，一般會要求零部件供應(yīng)商的產(chǎn)品價格每年有一定幅度的降低，一定程度上擠壓了公司該領(lǐng)域產(chǎn)品的毛利率。另外，公司薄膜電容產(chǎn)品的大規(guī)模量產(chǎn)時間相對較短，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝、成本控制還存在優(yōu)化空間。

2022年，鷹峰電子經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅增長，從2021年的477.58萬元增長至7120.93萬元。

被動元器件向新能源汽車領(lǐng)域傾斜發(fā)展，比亞迪為第一大客戶

2004年鷹峰電子開始電感產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2007年拓展母排產(chǎn)品線。2021年基于電力電子被動器件領(lǐng)域的技術(shù)和工藝積累，鷹峰電子成功實(shí)現(xiàn)電容產(chǎn)品的量產(chǎn)，進(jìn)一步完善產(chǎn)品布局。

在2020年之前，鷹峰電子的產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)電光伏、工業(yè)自動化領(lǐng)域。2020年年鷹峰電子來源于這兩大應(yīng)用領(lǐng)域的收入占比分別為86.23%。2021年開始，根據(jù)下游市場情況，鷹峰電子將經(jīng)營重心向新能源汽車領(lǐng)域傾斜。目前，鷹峰電子在新能源汽車領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括車規(guī)級薄膜電容、車規(guī)級升壓電感、車規(guī)級母排等。

薄膜電容具有耐高壓、大電流、低雜散電感等優(yōu)點(diǎn)，通常應(yīng)用在逆變器直流支撐電路中。鷹峰電子的車規(guī)級薄膜電容主要由電容芯體、電容母排、絕緣件、灌封膠和外殼組成。

鷹峰電子的車規(guī)級薄膜電容主要應(yīng)用在新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)中，起直流支撐（DC-Link）作用，根據(jù)NE時代數(shù)據(jù)，2021年和2022年國內(nèi)市場占有率分別為第4位和第2位。2020年-2022年，鷹峰電子電容合計(jì)銷售收入分別為1992.80萬元、17117.60萬元、46514.93萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.61%、53.06%、50.20%。2021年、2022年，電容產(chǎn)品收入增速分別為758.97%、171.74%。

升壓電感具有體積下、耐高溫、低漏磁等優(yōu)點(diǎn)，通常應(yīng)用在升壓電路中，升壓電路在新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)中得到廣泛應(yīng)用。鷹峰電子的車規(guī)級升壓電感主要由磁芯、繞組線圈、骨架等組成，如下所示：

鷹峰電子的車規(guī)級電感主要應(yīng)用在Boost升壓領(lǐng)域，根據(jù)NE時代數(shù)據(jù)，2021年和2022年國內(nèi)市場占有率均為第1位。電感是鷹峰電子營收的第二大來源，2020年-2022年電感具體銷售收入分別為2174.36萬元、13509.08萬元、38731.53萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為44.31%、41.87%、41.80%。

2020年以來，鷹峰電子抓住新能源汽車市場的快速發(fā)展為車規(guī)級被動元器件帶來的巨大發(fā)展機(jī)遇，來源于新能源汽車領(lǐng)域的收入快速增長，已成為鷹峰電子收入的主要來源。2020年-2022年鷹峰電子新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品具體收入分別為0.49億元、3.23億元、9.27億元，復(fù)合增長率達(dá)334.52%，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為10.29%、37.26%和63.70%。中國是全球新能源汽車最大市場，乘用車電動化提速令車規(guī)級薄膜電容、升壓電感等被動元器件的需求加速釋放，未來鷹峰電子有望受益旺盛的市場需求實(shí)現(xiàn)業(yè)績更快速的增長。

鷹峰電子在積極拓展新能源汽車領(lǐng)域的客戶。據(jù)了解，鷹峰電子車規(guī)級被動元器件已成功配套比亞迪DM-i系列插電式混合動力汽車、比亞迪王朝系列純電動汽車、沃爾沃XC系列插電式混合動力汽車、廣汽埃安系列純電動汽車、長城哈弗系列插電式混合動力汽車、小鵬新車型純電動汽車等多款車型。招股書顯示，2020年比亞迪的銷售金額在鷹峰電子所有客戶中排名第五，2021年比亞迪大幅增加對鷹峰電子產(chǎn)品的采購量，遷躍為第一大客戶，2022年繼續(xù)保持。

此外在工業(yè)自動化和風(fēng)電光伏領(lǐng)域，鷹峰電子已經(jīng)與維斯塔斯、陽光電源、丹佛斯、匯川技術(shù)、施耐德電氣、ABB等客戶建立了良好的合作關(guān)系。

核心產(chǎn)品性能達(dá)到國際水平，三年研發(fā)投入1.13億元

被動元器件行業(yè)的市場格局，賽道上參與廠商整體較多，且主要集中在日本、韓國、中國臺灣、美國和中國大陸五個國家或地區(qū)。其中，日韓臺美的廠商大規(guī)模投資被動元器件行業(yè)的時間較早，具有一定的技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，形成了以松下、TDK、尼吉康、田村、國巨、威世等為代表的大型企業(yè)而鷹峰電子國內(nèi)競爭對手主要為法拉電子、銅峰電子、伊戈?duì)?、可立克、京泉華、國巨等。

根據(jù)NE時代數(shù)據(jù)，2022年中國插電式混合動力汽車乘用車汽車升壓電感市場中，鷹峰電子市場份額約為90%，行業(yè)排名位居第一；第二名為日立，市場份額約為10%。

鷹峰電子車規(guī)級薄膜電容的一致性和穩(wěn)定性表現(xiàn)優(yōu)異，其主要參數(shù)已經(jīng)達(dá)到或超過國際國內(nèi)競爭對手，具體指標(biāo)比較情況如下：

2022年，鷹峰電子在營業(yè)收入、研發(fā)方面與同行競爭對手的比較如下：

銷售規(guī)模與法拉電子、伊戈?duì)枴⒖闪⒖撕途┤A還有差距。在毛利率上，雖然都是被動元器件廠商，但具體產(chǎn)品各有不同，不同可比公司之間的毛利率差異較大。2022年鷹峰電子的毛利率低于可比公司的平均水平。研發(fā)費(fèi)用率上，鷹峰電子與大部分同行企業(yè)基本一致。2020年-2022年，鷹峰電子研發(fā)費(fèi)用分別為2081.99萬元、3452.09萬元、5754.88萬元，三年研發(fā)投入11288.96萬元，占營業(yè)收入的比重分別為4.32%、3.94%、3.88%。

截至2023年6月18日，鷹峰電子及其下屬子公司擁有軟件著作權(quán)10項(xiàng)，境內(nèi)已授權(quán)發(fā)明專利12項(xiàng)、實(shí)用新型專利81項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利54項(xiàng)。

募資12.3億擴(kuò)產(chǎn)車規(guī)級薄膜電容和新能源用金屬軟磁粉芯

本次鷹峰電子，擬募集12.3億元資金，投入以下四大項(xiàng)目：

其中年產(chǎn)600萬套車規(guī)級薄膜電容項(xiàng)目，鷹峰電子擬投入6.6億元募集資金，新建車規(guī)級薄膜電容生產(chǎn)車間，并引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備。項(xiàng)目實(shí)施后，鷹峰電子將新增年產(chǎn)600萬套車規(guī)級薄膜電容的產(chǎn)能。招股書顯示，近三年鷹峰電子的新能源汽車用電容產(chǎn)能高速增加，從2020年的19.20萬件增加至2022年的157.99萬件，三年增長超7倍。如今，鷹峰電子將最大比例的募集資金再度用于擴(kuò)產(chǎn)車規(guī)級薄膜電容，可見其攻占新能源汽車市場的決心。

鷹峰電子在中國插電式混合動力汽車乘用車汽車升壓電感市場中市占率高達(dá)90%，而生產(chǎn)電感的原材料金屬軟磁粉芯，采購價格較貴，且供應(yīng)較難保障。這次，鷹峰電子擬利用募集資金，建設(shè)年產(chǎn)萬噸新能源用金屬軟磁粉芯生產(chǎn)線，以自產(chǎn)磁粉芯替代外采磁粉芯進(jìn)而降低公司電感的生產(chǎn)成本，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈降本優(yōu)勢。

研發(fā)中心主要開展車規(guī)級電容、車規(guī)級車磁性元件、車規(guī)級母排產(chǎn)品研發(fā)。其中車規(guī)級電容領(lǐng)域，鷹峰電子主要進(jìn)行聚丙烯薄膜改性和高溫特性研究、高溫和高介電常數(shù)材料研究、除聚丙烯材料外薄膜材料研究、薄膜電容可靠性研究、低電感技術(shù)研究；車規(guī)級車磁性元件領(lǐng)域，則進(jìn)行磁集成技術(shù)研究、磁性元件關(guān)鍵工藝和材料可靠性驗(yàn)證、磁芯材料研究、高頻變壓器等車規(guī)級磁性元件產(chǎn)品研發(fā)；車規(guī)級母排領(lǐng)域，鷹峰電子則進(jìn)行車規(guī)級母排低成本工藝改進(jìn)研發(fā)、車規(guī)級接插件方案研究、車規(guī)級母排和濾波器整體化解決方案研究。