集微網(wǎng)消息，隨著半導(dǎo)體行業(yè)景氣度不斷上升，產(chǎn)能緊缺成了產(chǎn)業(yè)困境，由此，半導(dǎo)體行業(yè)開(kāi)啟了新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，上游設(shè)備廠商也紛紛募資擴(kuò)產(chǎn)，作為目前國(guó)內(nèi)唯一一家為集成電路制造商提供12英寸CMP設(shè)備的華海清科也不例外。

華海清科正在闖關(guān)科創(chuàng)板IPO，本次募資項(xiàng)目投資總額10億元，用于投資高端半導(dǎo)體裝備（化學(xué)機(jī)械拋光機(jī)）產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、高端半導(dǎo)體裝備研發(fā)項(xiàng)目、晶圓再生擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

市場(chǎng)消化能力存疑，庫(kù)存式生產(chǎn)模式存風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)招股書(shū)顯示，高端半導(dǎo)體裝備（化學(xué)機(jī)械拋光機(jī)）產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)100臺(tái)化學(xué)機(jī)械拋光機(jī)（包括減薄設(shè)備）。

值得注意的是，該項(xiàng)目于2020年3月取得施工許可證并開(kāi)始施工建設(shè)，建設(shè)期預(yù)計(jì)為15個(gè)月。目前已基本完成主廠房、綜合樓、動(dòng)力站各主體建筑的建設(shè)施工，已完工建設(shè)占總進(jìn)度的70%，預(yù)計(jì)可于2021年上半年啟動(dòng)竣工驗(yàn)收。

也就是說(shuō)，今年上半年華海清科的年產(chǎn)能將達(dá)到100臺(tái)以上，與2019年的產(chǎn)量相比翻了7倍有余。要想擴(kuò)大市占率，投入巨資升級(jí)擴(kuò)產(chǎn)當(dāng)然是關(guān)鍵一步。不過(guò)，擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能，華海清科能夠消化得了嗎?

在闡述市場(chǎng)消化能力時(shí)，招股書(shū)中一直在介紹行業(yè)未來(lái)發(fā)展，卻并未從自身生產(chǎn)率和產(chǎn)銷(xiāo)率等正面論述擴(kuò)產(chǎn)的必要性。

資料顯示，自2015年起，華海清科研制的CMP設(shè)備陸續(xù)進(jìn)入國(guó)內(nèi)各大集成電路制造商的大生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行設(shè)備驗(yàn)證，隨著設(shè)備機(jī)型逐漸成熟，公司從2018年開(kāi)始陸續(xù)取得晶圓廠商的批量采購(gòu)訂單。

可以看到的是，隨著華海清科的生產(chǎn)能力提升，其庫(kù)存商品和發(fā)出商品的設(shè)備越來(lái)越多，對(duì)資金的占用也越來(lái)越高，2017年末至2020年上半年，華海清科存貨賬面價(jià)值分別為4,112.48萬(wàn)元、16,168.07萬(wàn)元、22,520.96萬(wàn)元和40,593.28萬(wàn)元。

據(jù)了解，由于半導(dǎo)體設(shè)備價(jià)格昂貴，定制化程度較高，同時(shí)，半導(dǎo)體行業(yè)本身存在周期性，芯片制造企業(yè)往往會(huì)根據(jù)對(duì)行業(yè)周期性的判斷提前制定設(shè)備采購(gòu)計(jì)劃，因此，設(shè)備廠商通常是采用以銷(xiāo)定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，根據(jù)訂單情況進(jìn)行定制化設(shè)計(jì)及生產(chǎn)制造，以應(yīng)對(duì)客戶(hù)的差異化需求。

而存貨價(jià)值越來(lái)越高的背后，華海清科主要通過(guò)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)單安排生產(chǎn)，也就是庫(kù)存式生產(chǎn)，而并非根據(jù)行業(yè)慣例，采用以銷(xiāo)定產(chǎn)的生產(chǎn)模式。報(bào)告期內(nèi)，華海清科共生產(chǎn)CMP設(shè)備36臺(tái)，其中通過(guò)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)單安排生產(chǎn)的33臺(tái)，占比為91.67%。

對(duì)此，華海清科也坦言，報(bào)告期內(nèi)公司采用銷(xiāo)售預(yù)測(cè)單安排生產(chǎn)，若遇到集成電路產(chǎn)業(yè)景氣度大幅下滑、客戶(hù)需求大幅減弱、參與招投標(biāo)沒(méi)有中標(biāo)、訂單意外取消等不利因素，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品存在無(wú)法實(shí)現(xiàn)最終銷(xiāo)售的風(fēng)險(xiǎn)。

銷(xiāo)售以Demo機(jī)臺(tái)為主，技術(shù)工藝差距明顯

從市場(chǎng)情況來(lái)看，全球CMP設(shè)備的領(lǐng)先企業(yè)為美國(guó)應(yīng)用材料和日本荏原，兩家國(guó)際巨頭在全球CMP設(shè)備市場(chǎng)份額達(dá)到90%以上。

正如華海清科所言，公司是國(guó)內(nèi)唯一能夠提供12英寸CMP商業(yè)化機(jī)臺(tái)的設(shè)備商，剛發(fā)展起步，目前市場(chǎng)份額較小。從公司近期中標(biāo)情況來(lái)看，公司未來(lái)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的提升空間較大。

根據(jù)長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華虹無(wú)錫、上海華力一二期項(xiàng)目、上海積塔在中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)上公布的2019年至2020年9月期間CMP設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目的評(píng)標(biāo)結(jié)果及中標(biāo)結(jié)果：該等公司2019年共招標(biāo)采購(gòu)38臺(tái)CMP設(shè)備，其中華海清科中標(biāo)8臺(tái)，占比21.05%；2020年1-9月共招標(biāo)采購(gòu)68臺(tái)CMP設(shè)備，其中華海清科中標(biāo)28臺(tái)，占比41.18%；12英寸CMP設(shè)備的其余市場(chǎng)份額由美國(guó)應(yīng)用材料、日本荏原取得。

據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)，除了經(jīng)國(guó)內(nèi)保稅區(qū)向英特爾半導(dǎo)體（大連）有限公司進(jìn)行銷(xiāo)售外，公司其他的營(yíng)業(yè)收入均來(lái)自于境內(nèi)。

中芯國(guó)際、廣州粵芯、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)以及上述的長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華虹無(wú)錫、上海華力一二期項(xiàng)目、上海積塔是國(guó)內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)的主力，也就是說(shuō)，前述廠商是CMP機(jī)臺(tái)的主要客戶(hù)。

值得一提的是，華海清科對(duì)廣州粵芯、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)銷(xiāo)售的設(shè)備為Demo機(jī)臺(tái)，還處于試用階段，待工藝驗(yàn)證通過(guò)后才能確認(rèn)采購(gòu)，而在其19臺(tái)發(fā)出/庫(kù)存商品中，有11臺(tái)為Demo機(jī)臺(tái)，僅6臺(tái)為銷(xiāo)售機(jī)臺(tái)。

從上表可知，Demo機(jī)臺(tái)從產(chǎn)品交付到驗(yàn)收普遍在1年以上，而存貨跌價(jià)也時(shí)有發(fā)生，對(duì)公司的現(xiàn)金流造成壓力的同時(shí)，凈利潤(rùn)也會(huì)受到影響。

此外，中芯國(guó)際是華海清科設(shè)備最先獲得生產(chǎn)線(xiàn)驗(yàn)證機(jī)會(huì)的晶圓廠，但后續(xù)中芯國(guó)際的采購(gòu)量?jī)H為5臺(tái)，遠(yuǎn)低于華虹集團(tuán)以及長(zhǎng)江存儲(chǔ)。或許，這與華海清科在工藝技術(shù)上和國(guó)際巨頭的差距有關(guān)。

據(jù)招股書(shū)顯示，華海清科的CMP設(shè)備目前在28nm先進(jìn)制程產(chǎn)線(xiàn)上已成功驗(yàn)證并量產(chǎn)、14nm制程還在驗(yàn)證過(guò)程中，而國(guó)際巨頭則是在最先進(jìn)的7~5nm制程上都已經(jīng)投入生產(chǎn)，與國(guó)際CMP設(shè)備巨頭相比公司在先進(jìn)工藝應(yīng)用的技術(shù)水平上存在一定差距。

華海清科也表示，公司預(yù)計(jì)將在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)繼續(xù)追趕國(guó)際CMP設(shè)備巨頭。

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